净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×财务杠杆（或权益乘数）

净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×财务杠杆（或权益乘数）。我们看到，企业获利能力的高低受制于三个基本因素：销售净利率，总资产周转率和财务杠杆。企业较高的获利水平或是来自于高的销售净利率，或是来自于高的总资产周转率，或是较高的财务杠杆，当然也许是三者兼有。

表面上看起来，肯定是净资产收益率越高越好，但我们还是要留个心眼，如果高净资产收益率是因为有大量有息负债，这类企业在该指标上的优秀背后就隐藏着风险，去杠杆时风险可能就会暴露出来，因此，要警惕有大量有息负债的高净资产收益率的企业。

当然，有的企业之所以拥有高净资产收益率，是因为财务杠杆中有大量的无息负债，相当于投入资本不多，但依靠自身强势地位，借用了大量的上下游资金进行经营，这是企业竞争力强大的表现，这类企业没有利息吞噬利润的后顾之忧，可以运用更高的财务杠杆，从而此类公司可以拥有更高的净资产收益率，从而享受更高的估值。但在这类企业中，净资产收益率也不是越高越好，也要警惕上下游“挤兑”的风险。

高杠杆是个双刃剑，放大了盈利能力，但也增加了企业风险，企业破产很多时候不是因为没有账面利润，而是因为资金链紧张，所以需要关注企业负债水平，尤其是有息负债水平。